YNTW.COM 近期，原糖期貨價(jià)格在倫敦和紐約市場(chǎng)連續(xù)五個(gè)交易日下跌。據(jù)Barchart報(bào)道，本周二（9月10日）糖價(jià)的下跌與原油價(jià)格暴跌息息相關(guān)。WTI原油期貨當(dāng)日暴跌4.31%，創(chuàng)下16個(gè)月以來(lái)新低，這對(duì)全球糖市產(chǎn)生了顯著影響。本文將從全球視角探討原油期貨對(duì)原糖期貨的影響，揭示能源市場(chǎng)與糖市之間的復(fù)雜聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

WTI原油期貨走勢(shì)

一、原油價(jià)格下跌對(duì)糖市的直接影響

原油是全球經(jīng)濟(jì)的“血液”，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)多種商品市場(chǎng)，包括農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，均具有重要影響。原油價(jià)格下跌導(dǎo)致能源產(chǎn)品價(jià)格走低，其中乙醇價(jià)格的下跌尤為明顯。巴西作為全球最大的甘蔗生產(chǎn)國(guó)和乙醇出口國(guó)，其生產(chǎn)商在面對(duì)較低的乙醇價(jià)格時(shí)，可能會(huì)更傾向于將甘蔗用于生產(chǎn)糖而非乙醇。這種生產(chǎn)傾向的轉(zhuǎn)變?cè)黾恿巳蛱堑墓?yīng)量，從而加劇了糖價(jià)的下跌壓力。

全球糖市供需平衡本已相對(duì)脆弱，原油價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)一步加劇了這種不確定性。尤其是在當(dāng)前全球能源需求不振的背景下，原油的低迷表現(xiàn)持續(xù)施壓糖價(jià)。巴西甘蔗生產(chǎn)商為最大化收益，可能更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，這一策略性選擇增加了糖的市場(chǎng)供應(yīng)，從而引發(fā)糖價(jià)持續(xù)走低。

二、能源市場(chǎng)與糖市的聯(lián)動(dòng)機(jī)制

原油價(jià)格不僅僅影響能源市場(chǎng)，其對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響同樣深遠(yuǎn)。乙醇作為原油的替代能源之一，其價(jià)格走勢(shì)與原油密切相關(guān)，當(dāng)原油價(jià)格下跌時(shí)，乙醇的吸引力減弱，導(dǎo)致糖廠在乙醇和糖之間的生產(chǎn)決策發(fā)生改變，從而對(duì)糖的供給產(chǎn)生直接影響。

這一聯(lián)動(dòng)關(guān)系在巴西市場(chǎng)體現(xiàn)得尤為明顯。巴西的甘蔗不僅用于生產(chǎn)食糖，同時(shí)也是乙醇的主要原料。隨著原油價(jià)格下跌，乙醇的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，導(dǎo)致巴西糖廠可能會(huì)增加糖的生產(chǎn)以彌補(bǔ)乙醇利潤(rùn)的下降，從而導(dǎo)致全球市場(chǎng)的糖供應(yīng)增加。

另外，美國(guó)、印度等主要原糖生產(chǎn)國(guó)的政策和市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)受到乙醇與原油價(jià)格波動(dòng)的影響。例如，美國(guó)的生物燃料政策、印度的乙醇摻混計(jì)劃等，都會(huì)受到原油價(jià)格下跌的間接影響，進(jìn)而影響全球糖的供需格局。

特別提一下印度，印度是僅次于巴西的食糖生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，印度總理莫迪有一個(gè)雄心勃勃的計(jì)劃，將甘蔗產(chǎn)業(yè)帶轉(zhuǎn)變?yōu)椤澳茉串a(chǎn)業(yè)帶”，即：提高乙醇產(chǎn)量，減少食糖產(chǎn)量，計(jì)劃在2025年將甘蔗乙醇混合汽油比例提高到20%，據(jù)印度官方統(tǒng)計(jì)，2023年印度的乙醇混合汽油比例僅為10%，為實(shí)現(xiàn)2025年目標(biāo)，雖然食糖庫(kù)存較高但印度政府仍然堅(jiān)持限制食糖出口，這也是業(yè)界認(rèn)為近期ICE原糖期貨維持相對(duì)強(qiáng)勁的原因之一。

三、投資者情緒與市場(chǎng)預(yù)期的影響

在期貨市場(chǎng)上，投資者的情緒和市場(chǎng)預(yù)期同樣扮演著重要角色。原油價(jià)格的大幅下跌不僅直接影響能源市場(chǎng)，也通過(guò)改變市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而影響糖等其他商品期貨的價(jià)格走勢(shì)。隨著原油的暴跌，投資者可能會(huì)預(yù)期全球能源需求疲軟，這種預(yù)期進(jìn)一步施壓了與能源掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

此外，原油市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。隨著經(jīng)濟(jì)前景的不確定性上升，投資者可能會(huì)減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口，包括原糖期貨在內(nèi)的商品期貨。因此，投資者的避險(xiǎn)情緒升溫，也進(jìn)一步加劇了原糖期貨的下行壓力。

四、全球宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響

全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)原油和原糖期貨市場(chǎng)也有深遠(yuǎn)影響。近期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，包括主要經(jīng)濟(jì)體的高利率環(huán)境、通貨膨脹壓力以及地緣政治不確定性，這些因素共同作用導(dǎo)致全球?qū)δ茉吹男枨笙陆担M(jìn)而影響了原油價(jià)格。與此同時(shí)，糖作為一種消費(fèi)品，其需求也受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的拖累。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，消費(fèi)需求疲軟可能會(huì)進(jìn)一步打壓糖的價(jià)格。此外，地緣政治沖突也增加了市場(chǎng)的不確定性，導(dǎo)致原油及其他商品的價(jià)格波動(dòng)性上升，給全球糖市帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。

五、原油期貨對(duì)原糖期貨影響的實(shí)例分析

為了更清楚地說(shuō)明原油期貨對(duì)原糖期貨的影響，我們可以參考2020年初疫情爆發(fā)時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，全球原油需求驟降，油價(jià)一度跌至歷史低點(diǎn)，WTI原油期貨甚至在4月份出現(xiàn)負(fù)價(jià)格的現(xiàn)象。受此影響，巴西乙醇價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致糖廠將更多甘蔗用于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而使得全球糖供應(yīng)大幅增加，2020/21榨季年度全球食糖產(chǎn)量達(dá)1.8億噸，較上一榨季年度增長(zhǎng)了8.2%。

yntw.com糖網(wǎng)編輯注：美國(guó)時(shí)間4月20日，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨合約（WTI原油期貨）較前日結(jié)算價(jià)下跌55.90美元/桶，結(jié)算價(jià)為-37.63美元/桶，跌幅305.97%，盤中最低-40.32美元/桶，這是WTI原油期貨歷史上首次出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，也是1946年美國(guó)有原油交易數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。

另一個(gè)例子是2022年上半年，俄烏沖突導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)飆升至120美元以上，這使得乙醇價(jià)格攀升，巴西糖廠增加了乙醇生產(chǎn)，減少了糖的生產(chǎn)量。當(dāng)時(shí)，糖的供應(yīng)緊張推升了全球糖價(jià)，原糖期貨價(jià)格一度觸及多年高點(diǎn)，也是從2022年10月份開始，原糖期貨展開了接近一年時(shí)間的拉升行情，從16美分/磅一直上漲至27美分/磅，這些實(shí)例清晰展示了原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)糖市供需格局的直接影響。

以近期來(lái)說(shuō)，從2023年四季度開始，因原油市場(chǎng)持續(xù)疲軟，乙醇價(jià)格未能反彈，巴西糖廠再度傾向于增加糖的生產(chǎn)。隨著供應(yīng)量上升，原糖期貨再度出現(xiàn)大幅回落，驗(yàn)證了原油價(jià)格對(duì)糖市的影響具有持續(xù)性和深遠(yuǎn)性。

六、結(jié)語(yǔ)

從以上分析和實(shí)例來(lái)看，原油期貨的暴跌對(duì)原糖期貨會(huì)產(chǎn)生顯著影響，主要通過(guò)能源價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制、投資者情緒和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面因素共同作用。原油價(jià)格的波動(dòng)不僅影響能源市場(chǎng)，還通過(guò)乙醇生產(chǎn)與糖市供需的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，深刻影響著全球糖價(jià)的走勢(shì)。以上實(shí)例也表明，原油市場(chǎng)的變化直接決定了糖廠的生產(chǎn)策略，從而影響糖的全球供應(yīng)和價(jià)格。

所以，原油與原糖期貨市場(chǎng)之間存在復(fù)雜的互動(dòng)和影響，投資者在進(jìn)行原糖期貨交易時(shí)，必須密切關(guān)注原油市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，并綜合考慮全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治因素以及氣候變化等多種因素的影響。

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