YNTW.COM 國(guó)際知名糖商豐益國(guó)際（Wilmar）1月13日發(fā)布了全球第二大產(chǎn)糖國(guó)–印度2024/25榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估大幅下調(diào)的消息，其核心觀點(diǎn)的原文內(nèi)容如下：

“印度食糖總產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)：從 3250 萬噸下調(diào)至3080萬噸，轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇后凈產(chǎn)糖量?jī)H為2630萬噸。”

1、截至12月31日，印度（凈）食糖產(chǎn)量為960萬噸，而去年同期為1130萬噸；

? ?北方邦（Uttar Pradesh）凈食糖產(chǎn)量達(dá)到 330 萬噸，對(duì)比去年的 340 萬噸（比去年低 4%）

? ?馬哈拉施特拉邦（Maharashtra）凈食糖產(chǎn)量達(dá)到 300 萬噸，對(duì)比去年的 380 萬噸（比去年低 21%）

? ?卡納塔克邦（Karnataka）凈食糖產(chǎn)量達(dá)到 200 萬噸，對(duì)比去年的 250 萬噸（比去年低 18%）

2、北方邦、馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦合計(jì)約占印度甘蔗產(chǎn)量的 80%；

3、這三個(gè)邦的甘蔗單產(chǎn)均低于預(yù)期，相比去年也令人失望；

?馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦遭遇漫長(zhǎng)的雨季，導(dǎo)致大面積甘蔗抽薹（開花），進(jìn)而對(duì)單產(chǎn)和含糖量產(chǎn)生負(fù)面影響。

?在北方邦，占據(jù)約 45% 種植面積的 Co-238 甘蔗品種受到更大范圍的赤腐病（red rot）和螟蟲（top borer）侵害，負(fù)面影響甘蔗產(chǎn)量和糖分。

4、在大多數(shù)邦甘蔗種植面積下降的背景下，尤其是馬哈拉施特拉邦（-17%）和卡納塔克邦（-5%），我們對(duì) 2024/25 榨季印度食糖總產(chǎn)量的最新預(yù)估為3080萬噸，比去年減少350萬噸，也比我們上一次的預(yù)測(cè)低 170萬噸。

5、考慮到有 450 萬噸用于乙醇生產(chǎn)分流，這將導(dǎo)致凈食糖產(chǎn)量?jī)H有 2630 萬噸（而上一個(gè)榨季是 3200 萬噸），遠(yuǎn)低于 2920 萬噸的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求預(yù)估。

6、在此背景下，到 2025 年10月31日的食糖期末庫(kù)存量將僅剩240萬噸，勉強(qiáng)相當(dāng)于 1 個(gè)月的消費(fèi)量。

7、值得注意的是，由于新榨季從11月中旬開始，真正關(guān)鍵的庫(kù)存節(jié)點(diǎn)應(yīng)為10月31日時(shí)的庫(kù)存水平。

注：以上圖文源自豐益國(guó)際Wilmar發(fā)布

yntw.com糖網(wǎng)編輯結(jié)合圖表的分析解讀：

從豐益國(guó)際（Wilmar International）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，印度 2024/25 榨季的食糖產(chǎn)量預(yù)估有了顯著下調(diào)。根據(jù)上述表格信息主要內(nèi)容是：

?期初庫(kù)存（11 月 1 日）為 530 萬噸；

?轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇前的食糖總產(chǎn)量約 3080 萬噸；

?轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇分流450 萬噸，凈食糖產(chǎn)量為 2630 萬噸，相較此前3200萬噸有較大降幅；

?國(guó)內(nèi)銷售需求預(yù)計(jì)為2920萬噸，期末庫(kù)存僅剩 240 萬噸（相當(dāng)于印度國(guó)內(nèi)約1個(gè)月的消費(fèi)量）。

從以下圖表中馬哈拉施特拉邦（Maharashtra）和北方邦（Uttar Pradesh）這兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)的食糖產(chǎn)量走勢(shì)也能清晰看到 2024/25 榨季的預(yù)期減產(chǎn)。（圖表源自豐益國(guó)際Wilmar）

馬哈拉施特拉邦：圖中紅色虛線（2024/25）遠(yuǎn)低于上一榨季以及近三年的同期水平，截至 12 月底的產(chǎn)量同比減少約 21%（由去年的 380 萬噸降至 300 萬噸）。

最終預(yù)估產(chǎn)量會(huì)止步于約 820 萬噸（圖中 8.2 mmt 的標(biāo)示）——顯著低于 2023/24 榨季的 1110 萬噸、2022/23 的 10xx 萬噸，以及 2021/22 的 13xx 萬噸高峰。

其主要原因是持續(xù)降雨引發(fā)甘蔗抽薹，令甘蔗單產(chǎn)與糖分含量均受到損失。

北方邦：紅色虛線同樣低于此前三年（圖例中藍(lán)色、灰色、綠色、黃色）同期水平，12 月底產(chǎn)量比去年 340 萬噸下降 4% 至 330 萬噸。

全榨季推算最終產(chǎn)量在 920 萬噸左右，而 2023/24 為約 1040 萬噸，2022/23 為約 1070 萬噸，歷史最好的 2020/21 甚至可達(dá) 1110 萬噸。

造成這一情況的原因主要是大面積赤腐病和甘蔗螟蟲病害，尤其對(duì)占 45% 面積的Co-238甘蔗品種打擊較大。

解讀：

根據(jù)豐益國(guó)際的這份報(bào)告，在印度三大產(chǎn)區(qū)馬哈拉施特拉邦、卡納塔克邦（Karnataka）和北方邦全線受災(zāi)以及甘蔗種植面積收縮的情形下，印度的食糖總產(chǎn)量作出大幅下調(diào)，凈產(chǎn)量與國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求之間存在明顯缺口。

印度作為全球主要食糖生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)之一，其產(chǎn)量下調(diào)所導(dǎo)致的出口縮減，往往會(huì)對(duì)國(guó)際糖價(jià)（洲際交易所 ICE 11 號(hào)原糖期貨）產(chǎn)生較為明顯的提振作用。考慮到本榨季印度幾乎沒有剩余食糖可以大規(guī)模出口，終端市場(chǎng)的供應(yīng)趨緊局面將進(jìn)一步推高其國(guó)內(nèi)糖價(jià)，也會(huì)對(duì)國(guó)際糖市產(chǎn)生一定影響。

yntw.com編輯認(rèn)為，印度是全球第二大產(chǎn)糖國(guó)，當(dāng)印度供應(yīng)收緊、甚至無法滿足自身需求時(shí)，政府可能會(huì)采取更多限制出口和鼓勵(lì)乙醇化的政策，以優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)消費(fèi)，這無疑會(huì)減少國(guó)際市場(chǎng)的可貿(mào)易量。如印度繼續(xù)限制食糖出口，那國(guó)際市場(chǎng)缺口則需巴西和泰國(guó)等國(guó)補(bǔ)充，目前來看泰國(guó)食糖產(chǎn)量較前期預(yù)估有所下調(diào)，主要還是回到巴西的出口上，如果巴西天氣正常、制糖比上調(diào)，能部分填補(bǔ)空缺；反之，若巴西天氣或其他因素同樣不利，糖價(jià)將更易走高。

總的來看，印度減產(chǎn)意味著國(guó)際糖市失去了一塊重要的供應(yīng)來源，若無其他產(chǎn)糖國(guó)的迅速填補(bǔ)，加之需求并未顯著下滑，這一情況后期會(huì)反應(yīng)到ICE 11 號(hào)原糖期貨的糖價(jià)走勢(shì)上來。