本文源自：期貨日報

廣西2024/2025榨季食糖生產于11月8日正式開啟。據農業農村部預測，新榨季國產糖量預計增加100萬噸至1100萬噸左右。11月下旬以來，白糖期現貨價格頂住增產壓力，逆勢上行突破關鍵壓力位。筆者認為，受基本面與政策面共同驅動，本輪糖價漲勢有望延續。

　　生產進度偏快

截至11月底，2024/2025年制糖期全國共生產食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸；累計銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸；累計銷糖率為44.52%，同比加快8.78個百分點。

10月下旬以來，廣西大部蔗區氣溫偏高、降雨偏少，利于糖分轉化積累，甘蔗入榨量預期下調。泛糖產業研究團隊將2024/2025榨季廣西甘蔗入榨量下調至5300萬噸，如果后期仍無有效降雨，甘蔗入榨量或繼續下調。廣西11月產糖率為10.92%，創下歷史同期最高值，因此，2024/2025榨季累計產糖率往上調整至12.8%。整體上，預計廣西2024/2025榨季產糖量區間為670萬~685萬噸，同比增加52萬～67萬噸。

其他產區方面，云南預計產糖210萬噸，存在境外甘蔗能否順利入境風險；廣東產糖量預計在53萬噸，持平略減。內蒙古甜菜糖產量調減至66萬噸，新疆產糖量預計創歷史紀錄，達72萬噸。

綜上所述，預計本榨季全國食糖產量為1088.5萬噸左右，較上榨季增加92萬噸。

　　現貨供應偏緊

今年以來，國內食糖庫存偏低，貿易商提貨積極，開榨后糖廠出現“排長隊”現象。局部供應緊張推升現貨報價。以廣西南華糖業集團木棉花品牌報價為例，其11月18日銷售報價為6085元/噸，11月29日報價為6240元/噸，上漲155元/噸。

受期貨價格反彈帶動，制糖集團新糖銷售不降反升，貿易商新糖報價快速上調，在“買漲不買跌”心理作用下，市場總成交增加。

據海關總署數據，2024年10月，我國進口食糖54萬噸，同比減少38.48萬噸。2024年1—10月，我國累計進口食糖342萬噸，同比增加38.19萬噸。三季度，國內加工糖廠在外盤18美分/磅位置采購了大量配額外許可證食糖，而后國際糖價快速回升至22美分/磅以上，在價差高達4美分/磅的利潤下，加工糖廠洗船。由此，四季度國內食糖進口量預期下降，總量約為100萬噸，同比下降約80萬噸。

目前，13家國內大中型加工糖廠中有5家已停機。因到港原料較少且去庫存速度快，加工糖廠庫存降至低位水平，報價區間在6380~6590元/噸，較廣西糖港口報價6300~6350元/噸高幾十至上百元不等。

四季度，糖漿與白砂糖預混粉或受到政策管控影響進口回落。2024年1—10月，我國進口糖漿與白砂糖預混粉為195.74萬噸，同比增加38.98萬噸；月均進口量高達19.57萬噸，預計2024年年度進口量達210萬噸，折糖量約153萬噸，成為影響國內供需平衡與市場定價的重要因素。

　　成本錨定價格區間

粗略估算2024/2025榨季我國各主產區的制糖成本區間在5300~6450元/噸不等，按產量占比加權計算的綜合制糖成本約為5780元/噸。以21美分/磅計算的關稅配額內和配額外食糖進口綜合成本為6377元/噸。在供需過剩的年份，成本最低的糖源會成為市場底部區間的價格錨定。2024年1—10月的糖漿、白砂糖預混粉進口均價分別為3330元/噸、4691元/噸，折糖成本約5600元/噸。

綜上所述，預計新榨季我國白糖期貨價格的主要運行區間為5500~6300元/噸。本輪白糖價格上漲仍在合理區間范圍之內，具備現貨基本面支撐基礎，預計短期行情仍有望延續，但需警惕區間上沿突破后可能導致的市場供需格局反向轉變。

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